财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结(jié)构(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质)档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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