大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们(men)预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下刚结婚是不是会天天做，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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